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发表于 2010-12-10 08:33:21
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三、计算分析题 1.
1 W: q/ r0 d3 W+ ~; G$ M% W' Z9 C2 b" \ 【答案】7 R/ F. h `; O# D! @9 j) v
方法一：根据净现值法进行决策。, Q: ~% l' p( c. H% w5 G; ]
(1)Δ年折旧= - =21000(元)) Y' \8 c. f2 `6 N1 r
(2)Δ初始投资=220000-30000-(60000-30000)×25%=182500(元)
6 b' k! Q" c5 n: ?' I! |- P (3)新设备使用期满的残值收入带来的流入=35000+(40000-35000)×25%=36250(元)/ u; u3 D7 ]8 V, t" _5 A: W# Y- V1 z
旧设备使用期满的残值收入带来的流入=0+(6000-0)×25%=1500(元)
c/ e5 @/ f4 j9 Q- e& h Δ残值流入=36250-1500=34750(元)
+ c! d" y/ I" _( t3 o& ` 各年营业现金流量的增量 单位：元1 N7 n( p7 S, Y) }; G' T
9 M2 \0 E2 a* P, [! Z3 e' z& b0 W$ A (4)Δ净现值=-182500+50250×(P/A，12%，5)+85000×(P/F，12%，6)7 K" u+ f' [3 P
=-182500+50250×3.6048+85000×0.5066
7 X# E$ `7 ]* X/ P. d ~ =-182500+181141.2+43061=41702.2(元)。. P/ K1 a" s+ H L/ n% Q
可见，更新改造方案的净现值大于零，所以应该更新改造。2 i! S1 f& \! ?( f- W
方法二：根据内含报酬率法进行决策。: d- k+ v) u# ]4 ^9 ?( \2 F1 X
Δ净现值=-182500+50250×(P/A，i，5)+85000×(P/F，i，6)
: v+ z1 u# l: y% T 当i=20%，Δ净现值=-182500+50250×(P/A，20%，5)+85000×(P/F，20%，6): s% P( h2 {7 E1 V% H
=-182500+50250×2.9906+85000×0.3349
4 v. c8 D$ O+ W% j1 ^ =-182500+150277.65+28466.5=-3755.85(元)。
0 i# G+ }% V. l0 U7 g% } 当i=18%，Δ净现值=-182500+50250×(P/A，18%，5)+85000×(P/F，18%，6)/ m8 ^0 O* u0 R6 L. h
=-182500+50250×3.1272+85000×0.3704- b% }$ d3 B' c. ?6 _# s( t
=-182500+157141.8+31484=6125.8(元)。
, h) Z$ b- e+ N2 C& r* o 
* ?; C* x8 L {/ I3 a5 B6 D =19.24%。
" z2 e0 F; ?5 W7 m2 d, E 可见，更新改造方案的内含报酬率19.24%大于该公司要求的最低投资报酬率12%，所以应该更新改造。. ^( Z8 o% e" C; P3 N9 A+ O5 _7 z
2.
- w+ m1 S! {8 b- C( u. ~3 z 【答案】由于该公司投资项目评价采用实体现金流量法，所以，折现率应采用加权平均资本成本。计算该项目的必要报酬率，也就是计算该项目的加权平均资本成本。; m- h5 L- l7 f. l8 x- a; F/ D
方法一：1 g( i# E- a( y' }6 V- n6 _ y" }
首先计算W公司分别以A、B、C公司为参照物得出的三个β权益;然后将上述三个β权益的平均值作为本项目的β权益，代入资本资产定价模式计算得出本项目的权益资本成本;最后计算得出本项目的加权平均资本成本(即项目的必要报酬率)。; l" `/ g. l( K+ o4 d+ v; l3 c
A公司β资产=1.1000/[1+(1-15%)×4/6]=0.7021" r; F2 \- ]2 ?# G5 h. y+ _
W公司的β权益=0.7021×[1+(1-25%)×4/6]=1.0532
' ?( E$ a* ~. T$ C9 x' x, G' Y B公司β资产=1.2000/[1+(1-25%)×5/5]=0.6857
0 Q" q% D! t1 c- e- B W公司的β权益=0.6857×[1+(1-25%)×4/6]=1.02868 c8 I: ]2 C0 u5 Y1 F' Q
C公司β资产=1.4000/[1+(1-20%)×6/4]=0.6364
- y/ p; ^: m* L2 \ W公司的β权益=0.6364×[1+(1-25%)×4/6]=0.9546- }; E) N: u1 o) {
本项目的β权益=(1.0532+1.0286+0.9546)/3=1.0121+ B( t) ?/ q& y) a9 e
权益资本成本=5%+1.0121×10%=15.12%0 d Z/ e ?$ u5 x2 X8 Z
加权平均资本成本=10%×(1-25%)×40%+15.12%×60%=12.07%1 [) C# p4 i) \# i9 ^/ s, x* y ]
方法二：
( V8 P' d# N' _ 首先计算W公司分别以A、B、C公司为参照物得出的三个β权益;然后将上述三个β权益分别代入资本资产定价模式，计算得出本项目的三个权益资本成本;进而计算得出本项目的三个加权平均资本成本，取其算术平均数即为本项目的必要报酬率。9 b# h8 Z7 V/ S) ?( H& V8 _
A公司β资产=1.1000/[1+(1-15%)×4/6]=0.7021
5 g: M4 v( ^$ S4 i; { W公司的β权益=0.7021×[1+(1-25%)×4/6]=1.0532$ t1 U2 l% A0 I; [% O
权益资本成本=5%+1.0532×10%=15.53%
/ {$ c* H5 g$ U& a% V) D 加权平均资本成本=10%×(1-25%)×40%+15.53%×60%=12.32%
% W a$ Y& m- J- a/ U B公司β资产=1.2000/[1+(1-25%)×5/5]=0.68577 P4 C. B/ O( _, m! k6 k3 x
W公司的β权益=0.6857×[1+(1-25%)×4/6]=1.0286
( o" K) j6 c P4 g- C' k 权益资本成本=5%+1.0286×10%=15.29%! o9 _, h& H5 N/ t& u
加权平均资本成本=10%×(1-25%)×40%+15.29%×60%=12.17%' o Q, E8 y6 @
C公司β资产=1.4000/[1+(1-20%)×6/4]=0.6364% w5 w, k p' ?& l8 P) P
W公司的β权益=0.6364×[1+(1-25%)×4/6]=0.95467 r$ A F' z7 [& L
权益资本成本=5%+0.9546×10%=14.55%/ v/ R: A, K) t0 `1 _& P3 p2 b4 d, h
加权平均资本成本=10%×(1-25%)×40%+14.55%×60%=11.73%。" G! ~3 h1 X' M) b& [
本项目的必要报酬率=(12.32%+12.17%+11.73%)/3=12.07%。# P2 U+ p0 Y+ L4 H9 D, }# I/ z
3.
% V ~* d k; d5 W$ y# A 【答案】5 a& A5 Z4 M; f( i- m' }
(1)A的现值指数=(50+100)/100=1.5+ s, p6 [3 B" ]+ b- k
B的现值指数=(110+200)/200=1.55: I" J% Z, W4 f# g) b1 z; h
C的现值指数=(20+50)/50=1.4
" ^$ X* @+ \/ e9 ~* m D的现值指数=(80+150)/150=1.53+ c% _/ m5 k, {9 c' R2 ~/ v1 j/ F
E的现值指数=(70+100)/100=1.7
4 b B* h5 ~) k) W (2)
" F; C* c+ J, k# [6 F% h& x* F9 S2 m7 O2 m6 Z1 j1 G" D
| 投资额 | 净现值 | 现值指数 | E | 100 | 70 | 1.7 | B | 200 | 110 | 1.55 | D | 150 | 80 | 1.53 | A | 100 | 50 | 1.5 | C | 50 | 20 | 1.4 |
公司最有利的投资组合E+D。
' t2 T4 f9 m- Z. j$ [; f 4.6 N: E" \7 Y$ e. l$ a% \6 C
【答案】6 i" o# \. S" O' |0 v
(1)①因为A方案第三年的累计净现金流量=30000+30000+0-60000=09 D+ p3 [1 a# b2 b) R0 m, P0 z; m
所以该方案包括建设期的静态投资回收期=3(年)# W9 o5 t5 d- x- P
②净现值=折现的净现金流量之和=30344(元)& F9 ] ?) x- s8 k+ `; W
(2)C方案净现值的等额年金=净现值×(A/P,10%,12)=70000×0.1468=10276(元) h2 }1 g; S( J( J
等额年金资本化的现值=10276/10%=1027600(元)0 _; b+ q# t T5 m
(3)最小公倍寿命期为24年
5 }1 T8 n A" w; `1 P) t- H) B A方案调整后的净现值=30344×[1+(P/F,10%,6)+(P/F,10%,12)+(P/F,10%,18)]=62599.672) r; `9 G; g G; O1 \
B方案调整后的净现值=50000×[1+(P/F,10%,8)+(P/F,10%,16)]=842055 K% f% ]/ u$ _# ~& Y' z
C方案调整后的净现值=70000×[1+(P/F,10%,12)]=92302
3 g; S' g% l7 m; Q" L4 T (4)按照等额年金法，因为C方案的等额年金净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。8 S) Y; ?/ n' n, `5 ?
按共同年限法计算C方案调整后的净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。
! T" u+ y. }; G! j8 l2 i/ o1 H/ Q* J |
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楼主: xiulh888
- I Q! O3 L. Z5 c$ ~3 N