2011年注册会计师考试财务成本管理课后习题(9)

xiulh888

三、计算分析题　　1.
/ B, X, A! v. J+ q+ m) o　　【答案】
. d6 Q2 G. n" S2 O! j- t　　方法一：根据净现值法进行决策。
　　(1)Δ年折旧= - =21000(元)
　　(2)Δ初始投资=220000-30000-(60000-30000)×25%=182500(元)
　　(3)新设备使用期满的残值收入带来的流入=35000+(40000-35000)×25%=36250(元)
　　旧设备使用期满的残值收入带来的流入=0+(6000-0)×25%=1500(元)
& y* @* Y: P# ^　　Δ残值流入=36250-1500=34750(元)
　　各年营业现金流量的增量 单位：元
8 Z& E$ z$ |0 M! s  l% o3 g　　
　　(4)Δ净现值=-182500+50250×(P/A，12%，5)+85000×(P/F，12%，6)
　　=-182500+50250×3.6048+85000×0.5066
　　=-182500+181141.2+43061=41702.2(元)。
　　可见，更新改造方案的净现值大于零，所以应该更新改造。
# ]7 M) `/ k$ z9 N5 {* [" x　　方法二：根据内含报酬率法进行决策。
　　Δ净现值=-182500+50250×(P/A，i，5)+85000×(P/F，i，6)
　　当i=20%，Δ净现值=-182500+50250×(P/A，20%，5)+85000×(P/F，20%，6)
" Z, C' j& B4 E( P　　=-182500+50250×2.9906+85000×0.3349
+ c6 B! q' |0 \* G) s　　=-182500+150277.65+28466.5=-3755.85(元)。
4 _6 h8 ~2 b8 q3 P1 @　　当i=18%，Δ净现值=-182500+50250×(P/A，18%，5)+85000×(P/F，18%，6)
1 h5 l- s, Z6 M( d) W/ ]  j' G+ @　　=-182500+50250×3.1272+85000×0.3704
6 [7 x0 ~6 s, i/ p　　=-182500+157141.8+31484=6125.8(元)。
: n! t( e/ B3 u. U' }# c/ K　　
$ d3 c+ f7 p. t: _　　=19.24%。
　　可见，更新改造方案的内含报酬率19.24%大于该公司要求的最低投资报酬率12%，所以应该更新改造。
　　2.
　　【答案】由于该公司投资项目评价采用实体现金流量法，所以，折现率应采用加权平均资本成本。计算该项目的必要报酬率，也就是计算该项目的加权平均资本成本。
+ _+ z7 G. Y# K3 N! |7 `! K; T1 b　　方法一：
0 ^3 U: ?! C' U  z4 J! U5 @7 E+ v" X　　首先计算W公司分别以A、B、C公司为参照物得出的三个β权益;然后将上述三个β权益的平均值作为本项目的β权益，代入资本资产定价模式计算得出本项目的权益资本成本;最后计算得出本项目的加权平均资本成本(即项目的必要报酬率)。
　　A公司β资产=1.1000/[1+(1-15%)×4/6]=0.7021
　　W公司的β权益=0.7021×[1+(1-25%)×4/6]=1.0532
& o( z4 @( [- c5 E# I1 l" e7 j　　B公司β资产=1.2000/[1+(1-25%)×5/5]=0.6857
　　W公司的β权益=0.6857×[1+(1-25%)×4/6]=1.0286
　　C公司β资产=1.4000/[1+(1-20%)×6/4]=0.6364
　　W公司的β权益=0.6364×[1+(1-25%)×4/6]=0.9546
% h. R9 h7 [! @: E/ a- f4 V　　本项目的β权益=(1.0532+1.0286+0.9546)/3=1.0121
3 }/ y3 F% n( f　　权益资本成本=5%+1.0121×10%=15.12%
　　加权平均资本成本=10%×(1-25%)×40%+15.12%×60%=12.07%
% i. B' {3 Q1 G# ~　　方法二：
　　首先计算W公司分别以A、B、C公司为参照物得出的三个β权益;然后将上述三个β权益分别代入资本资产定价模式，计算得出本项目的三个权益资本成本;进而计算得出本项目的三个加权平均资本成本，取其算术平均数即为本项目的必要报酬率。
: I6 j3 M: Z- W6 A　　A公司β资产=1.1000/[1+(1-15%)×4/6]=0.7021
: i# s$ f5 x1 R& N- e' u2 D　　W公司的β权益=0.7021×[1+(1-25%)×4/6]=1.0532
9 _0 |- ]1 k* g: L. g+ P　　权益资本成本=5%+1.0532×10%=15.53%
( O$ A6 x/ e0 M1 G- D　　加权平均资本成本=10%×(1-25%)×40%+15.53%×60%=12.32%
　　B公司β资产=1.2000/[1+(1-25%)×5/5]=0.6857
! n) g+ c: u7 {- l　　W公司的β权益=0.6857×[1+(1-25%)×4/6]=1.0286
, {/ @5 @7 p9 s) ?+ n7 t　　权益资本成本=5%+1.0286×10%=15.29%
  D* k+ Q7 ~5 l  C　　加权平均资本成本=10%×(1-25%)×40%+15.29%×60%=12.17%
　　C公司β资产=1.4000/[1+(1-20%)×6/4]=0.6364
　　W公司的β权益=0.6364×[1+(1-25%)×4/6]=0.9546
) w: t1 i% t4 q% d4 v' Y" ~　　权益资本成本=5%+0.9546×10%=14.55%
" ~" v5 @$ m# R4 ^　　加权平均资本成本=10%×(1-25%)×40%+14.55%×60%=11.73%。
　　本项目的必要报酬率=(12.32%+12.17%+11.73%)/3=12.07%。
　　3.
9 A  T( M0 W/ t# k: S( r# a　　【答案】
: |1 d- E# A9 a- S7 K　　(1)A的现值指数=(50+100)/100=1.5
　　B的现值指数=(110+200)/200=1.55
: M, }* x8 [0 P$ [/ c$ \& h　　C的现值指数=(20+50)/50=1.4
5 T1 [* m: Q1 s8 Q3 T! ]0 m　　D的现值指数=(80+150)/150=1.53
　　E的现值指数=(70+100)/100=1.7
" y1 ~. r: \) h0 O+ a- p　　(2)
6 T& o2 ^+ s- X# }) B0 A

	投资额	净现值	现值指数
E	100	70	1.7
B	200	110	1.55
D	150	80	1.53
A	100	50	1.5
C	50	20	1.4

　　公司最有利的投资组合E+D。
  ]3 h; J$ D7 j7 ^　　4.
　　【答案】
7 I) R7 o9 U2 Z　　(1)①因为A方案第三年的累计净现金流量=30000+30000+0-60000=0
, Q6 p$ W; f. i5 Z4 V$ U- L7 p9 k) b　　所以该方案包括建设期的静态投资回收期=3(年)
! o# w/ V% Y3 g9 N- m! W4 M　　②净现值=折现的净现金流量之和=30344(元)
' U! X0 f8 U4 P" m. R* R9 o0 y　　(2)C方案净现值的等额年金=净现值×(A/P,10%,12)=70000×0.1468=10276(元)
4 e8 |: J9 a/ \7 j# `2 O　　等额年金资本化的现值=10276/10%=1027600(元)
　　(3)最小公倍寿命期为24年
　　A方案调整后的净现值=30344×[1+(P/F,10%,6)+(P/F,10%,12)+(P/F,10%,18)]=62599.672
　　B方案调整后的净现值=50000×[1+(P/F,10%,8)+(P/F,10%,16)]=84205
　　C方案调整后的净现值=70000×[1+(P/F,10%,12)]=92302
, A4 k* t( ]/ o0 V　　(4)按照等额年金法，因为C方案的等额年金净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。
& C' p6 I  `* B　　按共同年限法计算C方案调整后的净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。
6 r. x- _% ?4 N) D, Z& {

xiulh888

　四、综合题　　1.
　　【答案】
　　(1)初始投资总额
- g( X0 e; K1 H' [0 v: i　　厂房投资8000(万元)
　　设备投资4000(万元)
+ b4 T5 s1 u* j. @0 y  ]　　营运资本投资=3000(万元)
6 E. e" r! w% C8 R　　初始投资总额=8000+4000+3000=15000(万元)
# d  I$ _4 t& w7 I) g1 D# G8 ~　　(2)厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值
　　设备年折旧=4000×(1-5%)÷5=760(万元)
　　设备4年末账面价值=4000-760×4=960(万元)
　　厂房年折旧=8000×(1-5%)÷20=380(万元)
; v( i* K' ^) S4 C+ {( I　　厂房4年末账面价值=8000-380×4=6480(万元)
9 Y3 a* O8 }3 y6 D' t　　(3)处置厂房和设备引起的税后净现金流量
9 o* Y3 W5 T5 l( A$ G; ]# Y　　厂房处置损益=7000-6480=520(万元)
  u6 [* i2 A* T* `/ L4 Z　　厂房处置净现金流入=7000-520×40%=6792(万元)
　　设备处置损益=500-960=-460(万元)
  Y& k. ^% G. U　　设备处置净现金流入=500-(-460×40%)=684(万元)
: r  a) p0 [# _9 L9 f- d, Q+ }　　(4)各年项目现金净流量，以及项目的净现值和回收期
  z& i% ?8 E  `5 r/ Q0 o

年度	0	1	2	3	4
固定资产投资：	9 c$ |- y  j: g9 f0 j# ^		; p% R% ~1 z/ Y7 F. ]8 X	) k4 n; r+ a' Y: G
厂房投资	-8000.00			' @/ z/ {: L% P7 O4 ~" l9 r
设备投资	-4000.00		1 u/ v9 R1 Y# u; R8 M	% o4 G3 q) i/ V) G3 o. J1 h" g	7 P. D0 L4 r3 B
各年的营运资本 9 x# `! J/ h6 S/ F	3000.00	3060.00	3121.20	3183.62	! P8 J% K! q& O. w1 ]3 p1 X
垫支的营运资本 7 ]* v3 k( }  x	-3000.00	-60.00	-61.20	-62.42
销售收入 - r5 s3 P9 |/ M0 P0 a1 L" ]		30000	30600	31212	31836.24
变动成本 & I7 ?% R6 j. y% y/ s! V	" c0 D' h5 ?. O  w$ S# A2 \	21000.00	21420.00	21848.40	22285.37
固定付现成本		4000.00	4040.00	4080.40	4121.20
折旧		1140	1140	1140	1140
税后收入	/ V9 ?) Y- k% M! o  r	18000	18360	18727.2	19101.744
减:税后付现成本 : E! e0 {( r2 r1 X( @	Y/ f' h6 Z1 }' X	15000	15276	15557.28	15843.9432
加:折旧抵税	( F) K5 C. u3 g+ ^	456	456	456	456
经营现金流量	& H; L1 t' [6 R1 K" ?1 g/ Z	3456.00	3540.00	3625.92	3713.80
回收营运资本				& V1 |+ Z0 D6 \$ S	3183.62
处置固定资产回收流量 ( N8 u8 [) R% y! M3 c$ N: g					7476
项目现金净流量 - q$ _& j9 Z( s' v7 w" e5 V	-15000	3396	3478.7	3563.50	14373.42
折现系数（10%）	1	0.9091	0.8264	0.7513	0.6830
各年现金流量现值 8 k' B& h: {) m) T) k; W	-15000	3087.30	2874.80	2677.25	9817.05
项目净现值 8 v' G. A) u) A	3456.40	2 M' h/ Z2 K- s2 `	8 V2 M- L7 {& W; Z	" J, j+ R# W/ I" `. L
未回收投资 7 ]5 h$ J1 X: l* F( A; ]		-11604	-8125.2	-4561.70	4 r: k( x6 U' k4 G  c$ |% t, H
回收期（年） 2 i1 Q( l; S8 h+ P0 }2 H: s& E	3+4561.70/14373=3.32

　　2.
' q9 S7 }5 l0 G% C　　【答案】
+ i+ {" e! R% W( b　　本题的主要考核点是实体现金流量法和股权现金流量法的区别与联系。
* b1 q. O# F$ }　　(1)实体现金流量法：
　　①年折旧= (万元)
/ x# g5 Y+ J! }: F" a　　②前5年每年的现金流量为：
　　营业现金流量=EBIT+折旧-所得税
$ E6 `/ ^7 Z5 r( Q( }2 Y( Q　　= EBIT+折旧- EBIT×所得税税率
　　=(40×45-14×45-100-832)+832-(40×45-14×45-100-832) ×25%
( J9 h/ q, x6 Y+ L8 r; V3 @' d　　=1010.5(万元)
　　第6年的现金流量为：
: }" I7 C/ r$ t4 Y　　营业现金流量= EBIT+折旧-所得税+残值流入
　　= EBIT+折旧- EBIT×所得税税率+残值流入
' O1 Z+ s2 a5 A6 u& E　　=1010.5+10-(10-8) ×25%=1020(万元)
* w. J5 V7 S. k$ P( l, H　　③计算A企业为全权益筹资下的 :
3 f' G: c( i' b# H+ P/ J2 M( `0 X　　
　　
　　⑤确定W的权益资本成本：
　　前4年r =8%+1.25×8.5% 19%
　　后2年的r =8%+1×8.5% 17%
　　⑥计算W的净现值：
　　=916.75×(P/A，19%，3)-333.25×(P/F，19%，4)+1010.5×(P/F，17%，1)×(P/F，19%，4)+1020×(P/F，17%，2)×(P/F，19%，4)-5000×(1-25%)
3 L+ t- `3 b' g　　=916.75×2.14-333.25×0.4987+1010.5×0.8547×0.4987+1020×0.7305×0.4987-5000(1-25%)
3 c: {: B1 U* U0 s　　=1961.845-166.1918+430.7144+371.5864-3750
: v+ @/ K4 k; z　　=-1152.046(万元)，故不可行。
. ~% A6 D- m8 _" p　　【提示】解答本题的关键一是注意实体现金流量法和股权现金流量法的区别;二是在非规模扩张型项目中如何实现 值的转换。下面主要介绍 和 的关系。
* [/ d: z" Y. o" ]+ N" V* a/ f. q　　企业实体现金流量法，即假设全权益筹资情况下的现金流量，计算现金流量时不考虑利息，同样不考虑利息抵税，负债的影响反映在折现率上。
　　在不考虑借款本金偿还的情况下，实体现金流量=股权现金流量+利息×(1-税率)
# L- P, ?  n9 ?; a/ b( [  C　　如考虑借款本金偿还的情况下，在归还本金的当年，实体现金流量=股权现金流量+利息×(1-税率)+本金(注:本金在税后支付，不涉及抵减所得税)。加权平均资本成本不受资本结构变动的影响，但权益资本成本受资本结构的影响。