2007年会计职称考试中级财务管理讲义连载(21)

行天

第四节 项目投资决策评价指标的运用

    一、独立方案财务可行性评价及投资决策

    独立方案是指一组互相分离、互不排斥的方案。在独立方案中选择某一方案并不排斥选择另一方案。
    1.评价独立方案财务可行性的要点:

类型	条件	决策
完全具备 财务可行性	净现值NPV≥0；②净现值率NPVR≥0；③获利指数PI≥1； ④内部收益率IRR≥基准折现率ic ⑤包括建设期的静态投资回收期PP≤项目计算期的一半n/2; ⑥不包括建设期的静态投资回收期PP, ≤运营期的一半P/2 ⑦投资利润率ROI≥基准投资利润率事先给定i	接受
完全不具备 财务可行性	净现值NPV＜0；②净现值率NPVR＜0；③获利指数PI＜1； ④内部收益率IRR＜基准折现率ic ⑤包括建设期的静态投资回收期PP＞项目计算期的一半n/2; ⑥不包括建设期的静态投资回收期PP, ＞运营期的一半P/2 ⑦投资利润率ROI＜基准投资利润率事先给定i	拒绝
基本具备 财务可行性	①净现值NPV≥0；②净现值率NPVR≥0；③获利指数PI≥1； ④内部收益率IRR≥基准折现率ic ⑤包括建设期的静态投资回收期PP＞项目计算期的一半n/2; ⑥不包括建设期的静态投资回收期PP, ＞运营期的一半P/2 ⑦投资利润率ROI＜基准投资利润率事先给定i	考虑接受
基本不具备 财务可行性	净现值NPV＜0；②净现值率NPVR＜0；③获利指数PI＜1； ④内部收益率IRR＜基准折现率ic ⑤包括建设期的静态投资回收期PP＜项目计算期的一半n/2; ⑥不包括建设期的静态投资回收期PP, ＜运营期的一半P/2 ⑦投资利润率ROI＞基准投资利润率事先给定i	拒绝

    二、多个互斥方案的比较决策

    互斥方案是指互相关联互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案就会自动排斥这组方案中的其他方案。
    前提：每一个入选方案已具备财务可行性，优中选佳。
    项目投资多方案比较决策的方法：净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法等具体方法。

方法		含义	前提	结论
净现值法		比较备选方案的NPV大小	（1）原始投资额相同 （2）项目计算期相等	NPV最大者最优
净现值率法		比较备选方案的NPVR大小	原始投资额不同	NPVR最大者最优
差额投资内部收益率法		以备选方案△NCF为基础计算 △IRR的大小	（1）原始投资额不相同（2）项目计算期相同	△IRR≥ic， 投资大者优 △IRR＜ic， 投资少者优
年等额净回收额法		比较备选方案的年等额净回收额=NPV/[P/A（n,i）]	（1）原始投资额不相同（2）特别是项目计算期不同	年等额净回收额大者优
计算 期统 一法	最小公倍	对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进而根据调整后的评价指标选择最优方案的方法	项目计算期 相差比较悬殊	NPV最大者优
	方案重复		还原为年等额净回收额后按照最短的计算期计算出相应净现值，决策

    三、多方案组合排队投资决策

    如果一组方案中既不属于相互独立又不属于相互排斥，而是可以实现任意组合或排队，则这些方案被称作组合或排队方案。其中又包括（1）先决方案（2）互补方案和（3）不完全互斥方案等形式。
    首先评价所有方案的财务可行性淘汰不具备财务可行性的方案；然后反复衡量和比较不同组合条件下的有关评价指标的大小，从而作出最终决策。

（一）资金总量不受限制
    按每一项目的净现值NPV由大到小排队，确定优先考虑的项目顺序。

    （二）在资金总量受到限制时则需
    1．充分组合，在限定资金范围内，设计所有可能，并计算∑NPV选出最大一组；
    2．将改组项目的NPVR或PI由大到小排列
    例：现有A、B、C、B和E五个投资方案，有关资料如下：

项目	原始投资（万元）	NPV	NPVR	IRR（%）
A	300	120	0．4	18
B	200	40	0．2	21
C	200	100	0．5	40
D	100	22	0．22	19
E	100	30	0．3	35

    要求：（1）资金总额在900万元以上的投资选择
    （2）投资总额分别在200、300、400、450、500、600、700、800万元的投资选择。
    解答：（1）A+C+B+D+E
    （2）以450万元为例：

资金限制	组合可能	∑NPV	排序
450万元	A+D	142
	A+E	150
	B+C	140
	B+D+E	92
	C+D+E	152*	C+E+D