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前言
06年教材与05年教材相比变化不大，只是修正了一些错误，还有个别方法上的调整。本书共十二章，第一章（理论基础）、第二章（计算基础），第三到九章是财务管理的核心内容，最后三章是财务管理的工作环节。
第一章 财务管理总论
本章的分数一般不超过5分，题型主要是客观题。
第一节 财务管理的内容
一、财务与财务管理的含义（P2）
企业财务：是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。
财务管理：是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项综合性管理工作。
（1）财务管理是人所做的一项工作，是企业各项管理工作中的一种工作。
（2）财务管理工作和其他管理工作的主要区别：资金（价值）管理、综合管理
（3）财务管理工作包括两大部分
1）组织企业财务活动
2）处理企业与各有关方面的财务关系
二、财务活动（P2）
（一）财务活动的主要内容及各种活动的体现
财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为。包括筹资活动、投资活动、资金营运活动、分配活动。
（1）筹资活动（注意具体内容与举例）
企业在筹资过程中，一方面要确定筹资的总规模，以保证投资所需要的资金；另一方面要通过筹资渠道、筹资方式或工具的选择，合理确定筹资结构，以降低筹资成本和风险，提高企业价值。
例题1：下列各项中，属于企业筹资引起的财务活动有（ ）。（2003年）
A.偿还借款
B.购买国库券
C.支付利息
D.利用商业信用
??【答疑编号0110001：针对该题提问】
答案：ACD
（2）投资活动（注意狭义与广义的区别）
狭义的投资仅指对外投资，广义的投资包括对外投资和对内投资。
例题2：下列各项经济活动中，属于企业狭义投资的是（ ）。（2003年）
A.购买设备
B.购买零部件
C.购买专利权
D.购买国库券
??【答疑编号0110002：针对该题提问】
答案：D
解析：狭义投资仅指对外投资。选项A、B、C属于企业内部投资。
（3）资金营运活动（注意内容及举例）
注意：如果企业现有资金不能满足企业经营的需要，还要采取短期借款方式筹集所需资金，属于资金营运活动。
（4）分配活动（注意狭义与广义的区别）
广义的分配指的是对企业各种收入进行分割和分派的过程，狭义的分配指的是对企业净利润的分配。
（二）财务管理的主要内容（P4）
筹资管理（第三、四章）、投资管理（第五、六、七章）、营运资金管理（第八章）及利润分配管理（第九章）。
三、财务关系
财务关系指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。
各种财务关系的体现:
1.企业与投资者之间：
（1）投资者可以对企业进行一定程度的控制或施加影响；
（2）投资者参与企业净利润的分配；
（3）投资者对企业的剩余资产享有索取权；
（4）投资者要承担一定的经济法律责任。
2.企业与债权人之间：债务与债权关系
3.企业与受资者之间：所有权性质的投资与受资关系
4.企业与债务人之间：债权与债务关系
5.企业与政府之间：强制无偿的分配关系
6.企业内部各单位之间：相互提供产品或劳务所形成的经济关系
7.企业与职工之间：劳动成果上的分配关系
例题3：在下列经济活动中，能够体现企业与投资者之间财务关系的是（ ）。（2004年）
A.企业向职工支付工资
B.企业向其他企业支付货款
C.企业向国家税务机关缴纳税款
D.国有企业向国有资产投资公司支付股利
??【答疑编号0110003：针对该题提问】
答案
【解析】企业与投资者之间的财务关系主要是指企业的投资者向企业投入资金，企业向其投资者支付投资报酬所形成的经济关系。
例题4.民营企业与政府之间的财务关系体现为一种投资与受资关系（ ）。（2004年）
??【答疑编号0110004：针对该题提问】
答案：×
解析：民营企业与政府之间的财务关系体现为一种强制无偿的分配关系
第二节 财务管理的环境
财务管理环境是对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称。它包括经济环境、法律环境、金融环境，前两个环境只作了解，重点掌握金融环境。
一、金融环境
金融环境因素包括金融机构、金融工具、金融市场和利息率等。
1.金融机构
金融机构包括银行业金融机构和其他金融机构。
2.金融工具
金融工具是在信用活动中产生的、能够证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，它对于债权债务双方所应承担的义务与享有的权利均具有法律效应。
金融工具一般具有期限性、流动性、风险性、收益性的特点。一般来说，风险性与流动性反方向变动，收益性与风险性同向变动。
3.金融市场的特点与分类
（1）金融市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场。
（2）金融市场的种类与特点 分类依据 分类 特点
按期限划分 短期金融市场（货币市场） 交易期限短；交易目的是满足短期资金周转的需要；所交易的金融工具有较强的货币性
长期金融市场（资本市场） 交易的主要目的是满足长期投资性资金的供求需要；收益性较高而流动性差；资金借贷量大；价格变动幅度大
按证券交易的方式和次数分 初级市场（发行市场或一级市场） 新发证券的市场，这类市场使预先存在的资产交易成为可能；可以理解为“新货市场”
次级市场（二级市场或流通市场） 是现有金融资产的交易场所；可以理解为“旧货市场”。
按金融工具的属性分 基础性金融市场 以基础性金融产品为交易对象（如商业票据、股票、债券交易市场）。
金融衍生品市场 以金融衍生产品为交易对象。（如期货、期权、远期、掉期等）。
例题1：下列有关货币市场表述正确的是（ ）。
A.货币市场也称为短期金融市场，它交易的对象具有较强的货币性
B.也称为资本市场，其收益较高而流动性较差
C.资金借贷量大
D.交易的目的主要是满足短期资金周转的需要
??【答疑编号0110005：针对该题提问】
答案：AD
例题2：次级市场也称为二级市场或流通市场，这类市场使预先存在的资产交易成为可能，可以理解为"旧货市场"（ ）。
??【答疑编号0110006：针对该题提问】
答案：×
4.利息率的含义、分类、构成
（1）含义：一定时期运用资金资源的交易价格
（2）分类：
按利率之间的变动关系：基准利率、套算利率
按利率与市场资金供求情况的关系：固定利率、浮动利率
按利率形成的机制：市场利率、法定利率
（3）构成
利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率
纯利率：没有风险、没有通货膨胀的均衡点的利率
通货膨胀补偿率是指由于持续的通货膨胀会不断降低货币的实际购买力，为补偿其购买力损失而要求提高的利率。
例如：企业欲发行5年期债券，当前国债利率为2.4%，通货膨胀率很低可以忽略，企业信用等级为AAA，违约风险收益率为0.1%，流动性风险收益率0.5%，期限风险收益率为2%，确定债券利率。
??【答疑编号0110007：针对该题提问】
债券利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率=2.4%+0+违约风险收益率（取决于企业信用等级）+流动性风险收益率+期限风险收益率=2.4%+0+0.1%+0.5%+2%=5%
例题3：在不存在通货膨胀的情况下，利率的组成因素包括（ ）。（2000年）
A.纯利率
B.违约风险报酬率
C.流动性风险报酬率
D.期限风险报酬率
??【答疑编号0110008：针对该题提问】
答案：ABCD
例题4：在没有通货膨胀的条件下，纯利率是指（ ）。（2005年）
A.投资期望收益率
B.银行贷款基准利率
C.社会实际平均收益率
D.没有风险的均衡点利率
??【答疑编号0110009：针对该题提问】
答案：D
第三节 财务管理的目标
一、财务管理目标三种观点的优缺点
（一）利润最大化
优点：
1.可以直接反映企业创造剩余产品的多少；
2.可以在一定程度上反映企业经济效益的高低和对社会贡献的大小；
3.利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。
缺点：
1.没有考虑资金的时间价值；
2.没有反映所创造的利润与投入资本之间的对比关系；
3.没有考虑风险因素；
4.可能导致企业的短期行为。
（二）资本利润率最大化（每股利润最大化）
资本利润率=利润÷投入资本
优点：能够反映投入与产出之间的关系。
缺点：
1.没有考虑资金的时间价值；
2.没有考虑风险因素；
3.可能导致企业的短期行为。
（三）企业价值最大化（股东财富最大化）：本书的观点
企业价值不是企业账面资产的总价值，而是全部财产的市场价值，反映企业潜在或预期的获利能力。
优点：
1.考虑了资金的时间价值和风险价值；
2.体现了对资产保值增值的要求；
3.有利于克服企业的短期行为；
4.有利于社会资源的合理配置。
缺点：
1.对于上市公司而言，衡量公司价值的指标是股票市价，但是股价受很多因素影响。
2.对于法人股东，他们对股价的短期变动不感兴趣，而对企业的控制更为关注。
3.对于非上市公司，由于没有股价，企业价值不易衡量。
二、财务管理目标的协调
1.所有者与经营者的矛盾协调 相关关系人 矛盾的表现 协调方式
所有者与经营者 经营者希望在提高企业价值和股东财富的同时，能更多的增加享受成本；而所有者和股东则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股东财富。 ①解聘：通过所有者约束经营者
②接收：通过市场约束经营者
③激励：将经营者的报酬与绩效挂钩。有“股票选择权”、“绩效股”两种形式。
例题1：为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有（ ）。（2004年）
A.所有者解聘经营者
B.所有者向企业派遣财务总监
C.公司被其他公司接收或吞并
D.所有者给经营者以"股票选择权"
??【答疑编号0120001：针对该题提问】
【答案】ABCD
例题2：在协调所有者与经营者矛盾的方法中，"接收"是一种通过所有者来约束经营者的方法（ ）。（2001年）
??【答疑编号0120002：针对该题提问】
答案：×
2.债权人与所有者的矛盾协调 相关关系人 矛盾的表现 协调方式
所有者与债权人 ①所有者未经债权人同意，要求经营者投资于比债权人预计风险要高的项目；
②未经现有债权人同意，要求经营者发行新债券或举借新债，致使旧债券或老债的价值降低。 ①限制性借债；
②收回借款或停止借款。
例题3：下列各项中，不能协调所有者与债权人之间矛盾的方式是（ ）。（2005年）
A.市场对公司强行接收或吞并
B.债权人通过合同实施限制性借款
C.债权人停止借款
D.债权人收回借款
??【答疑编号0120003：针对该题提问】
答案：A
第四节 财务管理的环节
财务管理的环节是指财务管理的工作步骤与一般程序。
财务管理的工作环节包括财务预测（第三章）、财务决策（第三到九章）、财务预算（第十章）、财务控制（第十一章）和财务分析（第十二章）。
其中财务决策为核心工作环节。
小结
1.财务关系的体现
2.财务管理的金融环境（利息率）
3.财务管理目标三种观点的优缺点
4.财务管理目标的协调方式
第二章 资金时间价值与风险分析
从考试来说本章单独出题的分数不是很多，一般在5分左右，但本章更多的是作为后面相关章节的计算基础。
第一节 资金时间价值
一、资金时间价值的含义：
1.含义：一定量资金在不同时点上价值量的差额。（P27）
2.公平的衡量标准：
理论上：资金时间价值相当于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。
实务上：通货膨胀率很低情况下的政府债券利率。
[例题]一般情况下，可以利用政府债券利率来衡量资金的时间价值（ ）。
??【答疑编号0210001：针对该题提问】
答案：×
[例题] 国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值（ ）。（2003年）
??【答疑编号0210002：针对该题提问】
答案：×。
二、资金时间价值的基本计算（终值、现值的计算）
（一）利息的两种计算方式：
单利计息：只对本金计算利息
复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息
（二）一次性收付款项
1.终值与现值的计算：
（1）终值
单利终值：F=P×（1+n×i）
复利终值：F=P ×（1+i）n
其中（1+i）n 为复利终值系数，（F/P，i，n）
例1：某人存入银行15万，若银行存款利率为5%，求5年后的本利和？
??【答疑编号0210003：针对该题提问】
单利计息：
F=P+P×i×n
=15+15×5%×5=18.75（万元）
F=P×（1+i×n）
复利计息：
F=P×（1+i）n
F=15×（1+5%）5
或：
F=15×（F/P，5%，5）
=15×1.2763=19.1445（万元）
复利终值系数：（1+i）n 代码：（F/P,i，n）
（2）现值
单利现值：P=F/（1+n×i）
复利现值：P=F/（1+i）n =F×（1+i）-n
其中（1+i）-n 为复利现值系数，（P/F，i，n）
例2：某人存入一笔钱，想5年后得到20万，若银行存款利率为5%，问现在应存入多少？
??【答疑编号0210004：针对该题提问】
单利计息：
P=F/（1+n×i）=20/（1+5×5%）=16（万元）
复利计息：
P=F×（1+i）-n=20×（1+5%）-5
或：
P=20×（P/F，5%，5）=20×0.7835=15.67（万元）
复利现值系数：（1+i）-n 代码：（P/F,i，n）
2.系数间的关系：复利终值系数与复利现值系数是互为倒数关系
（三）年金终值与现值的计算
1.年金的含义：一定时期内每次等额收付的系列款项。
三个要点：相等金额；固定间隔期；系列款项。
2.年金的种类
普通年金：从第一期开始每期期末收款、付款的年金。
即付年金：从第一期开始每期期初收款、付款的年金。
递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金
永续年金：无限期的普通年金
3.计算
（1）普通年金：
①年金终值计算：
其中被称为年金终值系数，代码（F/A，i，n）
例3：某人准备每年存入银行10万元，连续存3年，存款利率为5%，三年末账面本利和为多少。
??【答疑编号0210005：针对该题提问】
答：F=A×（F/A，i，n）=10×（F/A，5%，3）=10×3.1525=31.525万元
②年金现值计算
其中被称为年金现值系数，代码（P/A，i，n）
例4：某人要出国三年，请你代付三年的房屋的物业费，每年付10000元，若存款利率为3%，现在他应给你在银行存入多少钱？
??【答疑编号0210006：针对该题提问】
答：P=A×（P/A，i，n）=10000×（P/A，3%，3）=10000×2.8286=28286（元）
③系数间的关系
偿债基金系数（A/F，i，n）与年金终值系数（F/A，i，n）互为倒数关系
资本回收系数（A/P，i，n）与年金现值系数（P/A，i，n）互为倒数关系
教材P34例2-6：
某企业有一笔4年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款年复利率为10%，则为偿还该项借款应建立的偿债基金为：
??【答疑编号0220001：针对该题提问】
解析：F=A×（F/A,i，n）
1000=A×（F/A，10%，4）
A=1000/4.6410=215.4
资本回收系数（A/P，i，n）与年金现值系数（P/A，i，n）互为倒数关系。
教材例2-8（P35）：
某企业现在借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为：
??【答疑编号0220002：针对该题提问】
解析：P=（P/A,i，n）
1000=A×（P/A，12%，10）
A=1000/5.6502=177（万元）
（2）即付年金：
①终值计算
在n期普通年金终值的基础上乘上（1+i）就是n期即付年金的终值。
方法一：F即= F普×（1+i） （见P36）
方法二：在0时点之前虚设一期，假设其起点为0′，同时在第三年末虚设一期存款，使其满足普通年金的特点，然后将这期存款扣除。
即付年金终值系数是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1。
F=A×（F/A,i,4）-A= A×[（F/A,i,n+1）-1] （见P37）
教材例题：
[例2-9]即付年金终值的计算
某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10%。则该公司在第5年末能一次取出本利和为：
??【答疑编号0220003：针对该题提问】
解析：F=100×（F/A,10%,5）×（1+10%）
或：
F=A•；[（F/A,i,n+1）-1]
=100×[（F/A,10%,6）-1]
=100×（7.7156-1）≈672（万元）
②即付年金现值的计算
在n期普通年金现值的基础上乘以（1+i），便可求出n期即付年金的现值。
P即= P普×（1+i）
即付年金现值系数是在普通年金现值系数基础上，期数减1，系数加1所得的结果。
P= A•；[（P/A,i,n-1）+1]
[例2-10]即付年金现值的计算
某人分期付款购买住宅，每年年初支付6000元，20年还款期，假设银行借款利率为5%，如果该项分期付款现在一次性支付，则需支付的款项为：
??【答疑编号0220004：针对该题提问】
解析：P=6000×（P/A,5%,20）×（1+5%）
或：
P=6000×[（P/A,5%.19）+1]
=6000×13.0853=78511.8（元）
（3）递延年金：现值的计算
递延年金是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。
递延期：m=2，连续收支期n=3
递延年金终值与递延期无关。
F递=A×（F/A,i，3）
期数n是连续的收支期
第一种方法：P=A×（P/A,i,n）×（P/F,i,m）
P2= A×（P/A,i,3）
P= P2×（P/F,i,2）
所以：P= A×（P/A,i,3）×（P/F,i,2）
第二种方法： P=A×[（P/A,i,m+n）- （P/A,i,m）]
P=A×（P/A,i,5）- A×（P/A,i,2）
第三种方法：先求终值再求现值
P=A×（F/A,i,n） ×（P/F,i,n+m）]
教材P39例2-11：递延年金现值的计算
某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，银行存款利率为10%，则此人应在最初一次存入银行的钱数为：
??【答疑编号0230001：针对该题提问】
P=A•；[（P/A,10%,10）-（P/A,10%,5）]
=1000×（6.1446-3.7908）≈2354（元）
或P=A•；（P/A,10%,5）•；（P/F,10%,5）
=1000×3.7908×0.6209≈2354（元）
或P=A•；（F/A,10%,5）•；（P/F,10%,10）
=1000×6.1051×0.3855≈2354（元）
（4）永续年金：
永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。
永续年金现值=A/i
例8：某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（ ）元。
??【答疑编号0230002：针对该题提问】
本金=50000/8%=625000
要注意是无限期的普通年金，若是其他形式，得变形。
例9：拟购买一支股票，预期公司最近两年不发股利，预计从第三年开始每年支付0.2元股利，若资金成本率为10%，则预期股利现值合计为多少？
??【答疑编号0230003：针对该题提问】
P=0.2/10%-0.2×（P/A，10%，2）
或：0.2/10%×（P/F，10%，2）
例7：某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：
（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；
（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；
（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。
假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？
??【答疑编号0230004：针对该题提问】
方案（1）
解析：
P0=20×（P/A，10%，10） ×（1+10%）
或=20×[（P/A，10%，9）+1]=135.18（万元）
方案（2）
解析：
P=25×[（P/A，10%，14）- （P/A，10%，4）]
或：P4=25×（P/A，10%，10）
=25×6.145
=153.63（万元）
P0=153.63×（P/F，10%，4）
=153.63×0.683
=104.93（万元）
方案（3）
P3=24×（P/A，10%，13）- 24×（P/A，10%，3）
=24×（7.103-2.487）
=110.78（万元）
该公司应该选择第二方案。
（四）混合现金流：各年收付不相等的现金流。（分段计算）
例10：某人准备第一年存1万，第二年存3万，第三年至第5年存4万，存款利率5%，问5年存款的现值合计（每期存款于每年年末存入）。
??【答疑编号0230005：针对该题提问】
P=1×（P/F，5%，1）+ 3×（P/F，5%，2）+4×[（P/A，5%，5）-（P/A，5%，2）]
=1×0.952+3×0.907+4×（4.330-1.859）
=0.952+2.721+9.884
=13.557
总 结
解决货币时间价值问题所要遵循的步骤
1.完全地了解问题
2.判断这是一个现值问题还是一个终值问题
3.画一条时间轴
4.标示出代表时间的箭头，并标出现金流
5.决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流
6.解决问题
三、时间价值计算的灵活运用
（一）知三求四的问题：
给出四个未知量中的三个，求第四个未知量的问题。
1.求A
例11：企业年初借得50000元贷款，10年期，年利率12%，每年末等额偿还。已知年金现值系数（P／A，12%，10）=5.6502，则每年应付金额为（ ）元。（1999年）
A.8849
B.5000
C.6000
D.28251
??【答疑编号0230006：针对该题提问】
答案：A
A=P÷（P/A，i，n）
=50000÷5.6502=8849
2.求利率、求期限（内插法的应用）
内插法应用的前提是：将系数与利率或期限之间的变动看成是线性变动。
例如：某人目前存入银行10万元，希望在5年后能够取出12万元，问：银行存款利率至少应是多少？
??【答疑编号0240001：针对该题提问】
答案：F=P×（1+i）n
即12=10×（1+i）5
（1＋i）5=1.2
例如：某人向银行存入100万元，准备建立永久性奖学金基金，计划每年颁发5万元，则存款利率应为多少？
??【答疑编号0240002：针对该题提问】
答案：P=A/i，即100=5/i，所以i=5%
例12：有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低500元，但价格高于乙设备2000元。若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于（ ）年，选用甲设备才是有利的。
A.5.2
B.5.4
C.5.6
D.5.8
??【答疑编号0240003：针对该题提问】
答案：B
解析：2000=500×（P/A，10%，n）
（P/A，10%，n）=4
期数 年金现值系数
6 4.3553
n 4
5 3.7908
n≈5.4（年）
例13：现在向银行存入20000元，问年利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年可以取出4000元。
??【答疑编号0240004：针对该题提问】
答案：20000=4000×（P/A，i，9）
（P/A，i，9）=5 利率 系数
12% 5.3282
i 5
14% 4.9464
i=13.72%
（二）年内计息多次的问题
1.实际利率与名义利率的概念
当每年复利次数超过一次时，这样的年利率叫做名义利率，而每年只复利一次的利率才是实际利率。
例如：目前有两家公司，A公司发行的债券面值为1000元，票面利率10%，3年期，每年付息一次；B公司发行的债券面值为1000元，票面利率10%，3年期，每半年付息一次。
??【答疑编号0240005：针对该题提问】
分析：投资A公司债券，未来3年每年末获得100元利息
投资B公司债券，未来3年每半年获得50元利息
考虑资金的时间价值的情况下，投资B公司债券1年的实际利息收益要高于100元。
结论：如果每年计息一次，实际利率=名义利率
如果每年计息多次，实际利率＞名义利率
2.实际利率与名义利率的换算
实际利率与名义利率的换算公式：
i=（1+r/m）m=-1
其中：
i为实际利率；r为名义利率；r/m 为每期利率；m为年内计息次数。
例14：一项500万元的借款，借款期5年，年利率为8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（ ）。
A.0.16%
B.0.15%
C.1%
D.2%
??【答疑编号0240006：针对该题提问】
答案：A
解析：i=（1+r/m）m-1=（1+8%/2）2-1=8.16%
年实际利率会高出名义利率0.16%
3.年内计息多次时终值或现值的计算
将年利率调整为期利率，将年数调整为期数。
例15：某企业于年初存入银行10000元，假定年利息率为12%，每年复利两次。已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）=1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，则第5年末的本利和为（ ）元。（2005年）
A.13382
B.17623
C.17908
D.31058
??【答疑编号0240007：针对该题提问】
答案：C
解析：第5年末的本利和=10000×（F/P,6%,10）=17908（元）。
小结
1.一次性收付款项终值和现值、各种年金终值和现值的计算；
2.时间价值系数之间的关系；
3.时间价值的灵活运用（内插法、实际利率与名义利率的换算）。
第二节 风险分析
一、风险的概念与类别
（一）风险的概念与构成要素（了解）
风险是对企业目标产生负面影响的事件发生的可能性。
?风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素所构成。风险因素包括实质性风险因素、道德风险因素和心理风险因素三个方面。
实质性风险因素是指增加某一标的风险事故发生机会或扩大损失严重程度的物质条件，是一种有形风险因素；道德风险因素是指与人的不正当社会行为相联系的一种无形风险因素；心理风险因素也是一种无形风险因素，是指由于人的主观上的疏忽或过失，导致增加风险事故发生机会或扩大损失程度。
[例题1]下列属于实质性风险因素的为（ ）。
A.食物质量对人体的危害
B.业务欺诈
C.新产品设计失误
D.信用考核不严谨而出现货款拖欠
??【答疑编号0250001：针对该题提问】
答案：A
解析：实质性风险因素强调物质条件，它是一种有形的风险因素。选项B属于道德风险因素，选项C、D属于心理风险因素。
（二）风险的类别（掌握）
1.按照风险损害的对象，可分为人身风险、财产风险、责任风险和信用风险；
2.按照风险导致的后果，可分为纯粹风险和投机风险；
3.按照风险的性质或发生的原因，可分为自然风险、经济风险和社会风险；
4.按照风险能否被分散，可分为可分散风险和不可分散风险；
5.按照风险的起源与影响，可分为基本风险与特定风险。
例题2：将风险分为纯粹风险和投机风险的分类标志是（ ）。
A.风险损害的对象
B.风险的性质
C.风险导致的后果
D.风险的起源与影响
??【答疑编号0250002：针对该题提问】
答案：C
解析：按照风险导致的后果，风险可分为纯粹风险和投机风险。 风险类别 致险因素 分散情况
基本风险（市场风险或系统风险或不可分散风险） 影响所有公司（或资产）的事件 不能通过多角化投资分散
特定风险（公司特有风险或非系统风险或可分散风险） 影响个别公司（或资产）的特有事件 能通过多角化投资分散
特定风险分为经营风险和财务风险。二者的致险因素不同，经营风险是由于生产经营的不确定性引起的；财务风险是由于负债引起的。
二、风险衡量（掌握）
（一）计算步骤：
1.确定收益的概率分布
? 概率是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现结果可能性大小的数值。
2.计算期望值
? 期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相对应的概率为权数计算的加权平均值。其计算公式为：
P49例2-17 期望收益率的计算
某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如表2-1所示，试计算两个项目的期望收益率。
表2-1 A项目和B项目投资收益率的概率分布 项目实施情况 该种情况出现的概率 投资收益率
项目A 项目B 项目A 项目B
好 0.20 0.30 15% 20%
一般 0.60 0.40 10% 15%
差 0.20 0.30 0 -10%
【答疑编号0250003：针对该题提问】
根据公式分别计算项目A和项目B的期望投资收益率分别为：
项目A的期望投资收益率=0.2×15%+0.6×10%+0.2×0=9%
项目B的期望投资收益率=0.3×20%+0.4×15%+0.3×（-10%）=9%
3.计算风险衡量指标（离散程度）
?离散程度是用以衡量风险大小的指标。表示随机变量离散程度的指标主要有方差、标准离差和标准离差率等。
? （1）方差
接例2-17，A项目的方差=（15%-9%）2×0.2+（10%-9%）2×0.6+（0-9%）2×0.2
=0.0024
结论：在期望值相同的情况下，方差越大，风险越大；相反，方差越小，风险越小。
（2）标准离差
接例2-17，A项目的方差
结论：在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；相反标准离差越小，风险越小。
方差和标准离差作为绝对数，只适用用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。
例如：甲乙方案的资料如下： 项目 甲 乙
期望值 10% 20%
标准离差 5% 6%
此时由于二者的期望值不同，所以不能使用标准离差比较二者的风险程度，使用标准离差率进行比较。
??【答疑编号0250004：针对该题提问】
（3）标准离差率
上例中：甲方案标准离差率=5%/10%=0.5
乙方案标准离差率=6%/20%=0.3
所以乙方案的风险较小。
结论：在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，风险越小。
4.决策原则
（1）对于单个方案，方案的标准离差或者标准离差率小于或等于预定的标准离差或标准离差率标准，则可以选择；
（2）对于多个方案：
如果甲乙期望值相等，则选择标准离差最小的方案；
如果甲的期望值大于乙的期望值，同时甲的标准离差率小于乙的标准离差率，则选择甲方案；
如果甲的期望值大于乙的期望值，同时甲的标准离差率大于乙的标准离差率，此时要权衡风险和收益的关系，并视决策者对风险的态度而定。
三、风险收益率（掌握）
风险收益率、风险价值系数和标准离差率之间的关系可用公式表示如下：
RR=b•；V
式中：RR为风险收益率；b为风险价值系数；V为标准离差率。
风险价值系数（b）的数学意义是指该项投资的风险收益率占该项投资的标准离差率的比率。
投资的总收益率（R）为：
R=RF＋RR=RF+b•；V
P54例2-20 风险收益率和投资收益率的计算
以[例2-17]的数据为依据，并假设无风险收益率为10%，风险价值系数为10%，请计算两个项目的风险收益率和投资收益率。
??【答疑编号0250005：针对该题提问】
项目A 的标准离差率=0.048/0.09×100%=54.44%
项目A的风险收益率=10%×54.44%≈5.44%
项目A的投资收益率=10%+10%×54.44%≈15.44%
项目B的标准离差率=0.126/0.09×100%=140%
项目B的风险收益率=10%×140%=14%
项目B的投资收益率=10%+10%×140%=24%
注意：如果在项目AB之间进行决策，那么由于二者收益率的期望值相等，所以选择标准离差（率）较低的项目A 。
例3：某企业要投产甲产品，有A、B两个方案，计划投资额均为1000万元，其收益（净现值）的概率分布如下表：
金额单位：万元 市场状况 概率 A收益 B收益
好
一般
差 0.2
0.6
0.2 200
100
50 300
100
-50
要求：
（l）分别计算A、B两个方案收益的期望值。
（2）分别计算A、B两个方案期望值的标准差。
（3）若当前短期国债的利息率为3%，与甲产品风险基本相同的乙产品的投资收益率为11%，标准离差率为100%，分别计算A、B两个方案的风险收益率。
（4）分别计算A、B两个方案的投资收益率。
（5）判断A、B两个投资方案的优劣。
??【答疑编号0250006：针对该题提问】
答案：
（l）计算两个方案净现值的期望值
A方案：200×0.2+100×0.6+50×0.2=l10（万元）
B方案：300×0.2+100×0.6+（-50）×0.2=110（万元）
（2）计算两个方案期望值的标准离差
A方案：
B方案：
（3）A方案的标准离差率=48.99/110=44.54%
B方案的标准离差率=111.36/110=101.24%
投资的总收益率=无风险收益率＋风险收益率
即11%=3%＋b×100%
风险价值系数=（11%-3%）÷100%=8%
A方案的风险收益率=8%×44.54%=3.56%
B方案的风险收益率=8%×101.24%=8.10%
（4）A方案的投资收益率=3%+3.56%=6.56%
B方案的投资收益率=3%+8.10%=11.10%
（5）判断 A、B两个投资方案的优劣
由于 A、B两个方案投资额相同，期望收益（净现值）亦相同，而 A方案风险相对较小（其标准离差小于B方案），故A方案优于B方案。
四、风险对策（熟悉）
（一）规避风险
当风险所造成的损失不能由该项目可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该项目，以规避风险。例如，拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目；新产品试制阶段发现诸多问题而果断停止试制。
（二）减少风险
减少风险主要有两方面意思：一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。
（三）转移风险
对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险。如向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。
（四）接受风险
接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划计提资产减值准备等。
例题4：下列项目中，属于转移风险对策的有（ ）。（2005年）
A.进行准确的预测
B.向保险公司投保
C.租赁经营
D.业务外包
??【答疑编号0250007：针对该题提问】
答案：BCD
本章小结
第一节
1.资金时间价值量的规定性
2.资金时间价值系数之间的关系
3.时间价值的灵活运用
4.有关现值和终值的计算公式
第二节
1.风险的衡量指标
2.风险收益率、投资的总收益率
3.风险的种类
4.风险衡量指标的结论
5.风险对策 |
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发表于 2006-4-14 09:55:07
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