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 华财新三板丨啃哥张驰:国家系列改革政策给新三板带来压力和挑战

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发表于 2018-6-14 16:18:31 | 显示全部楼层 |阅读模式

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  2018年5月29日,财秘圈如期举行,此次线下沙龙活动有幸邀请到新鼎资本董事长张驰先生,他为大家分享了与新三板有关的市场发展轨迹、国家政策改革以及香港资本市场改革对新三板的影响、以及2018年新三板市场的发展趋势。" C( ^! ?  T/ y
  张驰,新鼎资本董事长兼总经理,因著有啃碎新三板系列三本书籍,而得名“啃哥张驰”。新鼎资本专注医药,新能源汽车,高端制造业等领域私募股权投资。目前累计投资规模超过20亿元。投资龙头企业超过30家。发行私募基金近30支。+ L1 \# b/ [' m! T
  以下内容根据啃哥张驰在财秘圈21期活动现场的分享演讲整理。
1 A- [% c: `3 I* O9 p: ^  一、新三板仍是支持实体经济尤其是中小企业发展的重要平台8 H' S$ J1 G" W: U; R
  新三板作为近年来国家经济改革、资本市场改革的重要载体和抓手,对于中国经济发展和中小企业的发展有着重要的意义。. t7 J3 C. @  u3 {* ?* U# M
  国家提出我国发展金字塔型多层次资本市场,在新三板扩容政策之后,新三板市场得到迅速发展,近期新三板市场挂牌企业稳定在一万一千企业左右。但在今年A股市场改革和香港资本市场改革的背景和压力之下,新三板市场的面临较大压力和挑战。
$ z/ m. y0 v1 v  即使面临压力和挑战,新三板承载的支持实体经济企业尤其是中小企业发展的作用和重要意义不会改变。因为在目前我国经济增速放缓、房地产疲软以及出口不振背景下,唯有大力发展中小企业,促进就业,拉动经济增长。新三板市场大多数为中小企业,支持中小企业的发展,无疑必须要支持新三板的发展。
) w! V6 K, {! Q* J& K2 c  二、国家系列金融政策给新三板带来压力和挑战0 p; `4 l, h# U  c+ T, S
  1、资管新规颁布,影响流向股市的资金规模
  V4 o% p/ |0 f' i  2018年4月27日,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》”(简称“资管新规”)。资管新规明确资产管理业务不得承诺保本保收益,至2020年底的过渡期内打破刚性兑付,金融机构发行的新产品需符合意见相关规定。这意味着,受投资者欢迎的保本型理财产品将逐渐减少,2020年底过渡期满后将正式退出市场。
* K2 G) b) B5 ?5 L7 E- P8 k9 f6 |  资管新规的核心原则在于打破刚兑、去通道、去杠杆,其对资本市场的影响在于:一是,通过去杠杆,将直接减少流向A股市场的资金规模。再者,国家《上市公司非公开发行股票实施细则》要求拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%;原则上18个月后才能进行第二次发行。国家系列政策将使得2018年A股市场运行较为平稳。
! R/ p0 o  m7 C+ x3 @  j4 F# [  2、港股新政一定程度上有利于拉动国内新经济企业行情
; [/ T  u% k+ J' G( E  港交所新政推出AB股,并鼓励无利润的生物医药研发公司挂牌港股。这一改革被誉为香港资本市场20年以来的最大改革。香港资本市场之前的发展路径介于A股和纳斯达克之间,今年的改革方向表明香港资本市场的顶层制度设计向纳斯达克靠拢。在此背景之下,国内A股和新三板市场的改革方向值得思考和关注。
) O6 M0 `0 V3 Z! t; g+ W/ F9 n& r  在港交所新政发布之后,未来很多生物医药公司都可能登陆香港资本市场,在这种利好预期之下,国内生物医药行业迎来一波上涨行情。
) p2 b% e6 q! k3 ~  3、A股推出独角兽新政-CDR政策,给新三板带来压力2 q6 ^0 {* r; K% W) f  i/ N
  近日,中国证监会下发了《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》(以下简称《若干意见》),宣布部分创新企业可以开展境内发行股票或存托凭证(CDR)试点。《若干意见》的发布,被国内资本市场看作是CDR新政的颁布,标志着CDR正式获批、独角兽回归A股的时代已经到来。此次政策中涉及的试点行业、企业包括七大新经济领域,具体如:互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。5 t: t0 B' w. S- Y9 q' q1 d+ g
  A股的独角兽新政,对新三板市场影响较大。在国内资金规模一定量的前提下,独角兽的政策推出,资本对独角兽的追逐,都将会把市场的很多资金直接引入到独角兽企业上,一家独角兽企业的融资规模可能相当于100家创业板企业的融资规模,无疑独角兽新政会使新三板市场资金链更加趋紧,给新三板市场带来压力和挑战。
+ R6 Q/ C' @, x  4、新三板+H股正式推出,有利于活跃流动性和提升估值* U2 s* P5 B8 p: [6 n& V2 ]
  2018年4月21日,全国中小企业股份转让系统有限责任公司与香港交易及结算所有限公司(以下简称“港交所”)在北京签署合作谅解备忘录。根据备忘录,挂牌公司可以到境外发行股票并在香港联交所上市(简称“发行H股”),无需在全国股转系统终止挂牌。全国股转系统不设前置审查程序及特别条件。. m9 Y! o. d9 J% D7 {
  “新三板+H”并不是全流通,它是指新三板企业新发行的股票在港交所上市,原有的股票让然在新三板交易,二者是完全割裂的。在港交所卖出股票后是港币,是不能来新三板购买股票的;同样,在新三板卖出股票后是人民币,也不能在港交所购买股票。只是一个企业的股票,一部分在港交所交易,一部分在新三板交易,完全独立。相互参考。7 e: l7 m4 B# K' V. E
  “新三板+H”有利于带来新三板市场估值提升和流动性改善。新三板企业同时在新三板和港股进行交易,可以带来价格的对比和流动性的对比。如果香港市场认可该企业,那么价格就可以提高,流动性就可以改善。同时在新三板,该企业也就会带来估值提升,流动性改善。毕竟香港市场是一个全球型的市场,相信香港市场的估值一定更加公允。企业总在抱怨新三板流动性差,估值低。那么,就让企业同时去港股,相互参照,给出一个判断。对于新三板优质被低估企业,无疑是非常利好。除此之外,“新三板+H”也有利于国内新三板企业接轨国际资本市场,与国际资本对接。5 c7 ?, ^! A; @* c
  “新三板+H”政策推出之后,最有可能首先进行尝试的应该是新经济类企业,包括生物医药、互联网、大数据、云计算、人工智能等企业。但能够实现“新三板+H”的新三板企业应该不会太多,首批试点企业大概十家左右,成为以一批吃螃蟹的企业,也为这一小波企业带来利好,包括估值的提升和流动性的改善。由于是小部分企业受益,“新三板+H”对于新三板整个市场的影响不会太大,但它的意义重大,后续还有很大的政策空间和市场空间。
4 `4 X3 P  j3 y  总体来说,2018年不管是资管新政、A股CDR政策推出、独角兽回归A股以及香港资本市场改革等国家系列资本市场改革,都给新三板市场带来很大压力和挑战。若企业无法在新三板市场得到融资和发展,将会有越来越多的企业去到A股或者港股市场。“新三板+H”有利于部分企业估值提升和流动性改善,对于新三板市场整体层面影响不大。
0 w+ ]& f0 U; D  三、2018年下半年新三板趋势
- ?3 V, a" a! e  u& d; f  2017年股转公司推出交易、信批和分层制度三方面组合拳改革政策,意图优化新三板分层制度,改善新三板市场流动性。但就最新公布的2018年新三板创新层企业数量来看,仅有940家。如此数量的创新层企业,无法为精选层的推出提供储备。因此,2018年新三板精选层的推出无望。. P( y, j- n& M0 {$ Q! }1 E
  2018年新三板改革方向主要围绕降低投资者门槛和改革交易制度进行。新三板的投资者门槛将会逐步降低,可能会下降到200-300万元。同时交易制度改革将会继续推进。# E' U' {# ]8 N% n
  总体来说,2018年新三板市场政策不会有大的变化。新三板市场作为中小企业的融资发展平台,聚集了大量的新经济企业,未来有更多的独角兽企业会在新三板出现。
# Q$ M5 r) [$ p5 b; p& f0 N6 ^3 q  对于投资者来说,2018年下半年大量的新三板基金产品在到期,可能会对新三板市场造成一定影响。目前市场较为低迷,投资者退出面临难题。但往往市场低迷的时候,也正是投资的最佳时机。& ]) T' V1 u' V: [. y; T- ^8 r
  【华财会计•财秘圈】
4 c# k5 `; E/ \" Y+ p# j. ~6 G4 Y  华财会计(830769.OC)是一家挂牌新三板的财税服务机构,财秘圈是华财会计基于 “植根新三板、服务新三板”理念,为新三板企业打造的一个高端学习交流平台,主要服务对象为新三板老板、董秘、财总等,致力于成为新三板企业的引路人。至今为止财秘圈活动已经成功举办21期不同主题的线下沙龙活动, 并在线上进行同步直播。
1 l. l* b7 n: t. |: C. {- ]+ a; z  c  友情提示:华财会计提供公司注册代理高新技术企业认定条件、财税咨询、营改增税收筹划、会计代理公司、内资公司注销、研发费用加计扣除、企业税收筹划等服务,若有问题可以咨询在线客服,您也可以根据需要进一步关注网站上的其它服务。3 d0 t( T/ ?; f1 E! g4 ?
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